چگونه ارزش یک شرکت را به دست بیاوریم?

روش جریان نقد تنزیل شده روشی قوی و قابل اعتماد

ارزش شرکت با استفاده از جریان نقدی تنزیل شده (DCF) یکی از روش‌های متداول در ارزیابی شرکت‌ها و تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاری است. این روش بر اساس پیش‌بینی جریان‌های نقدی آتی شرکت و تنزیل آن‌ها به زمان حال برای محاسبه ارزش فعلی شرکت به کار می‌رود.

مفهوم جریان نقدی تنزیل شده (DCF)

در روش جریان نقدی تنزیل شده، ارزش شرکت با استفاده از پیش‌بینی جریان‌های نقدی آتی که قرار است شرکت در آینده ایجاد کند، محاسبه می‌شود. این جریان‌های نقدی آتی به دلیل نوسانات زمانی ارزش پول در آینده، باید به ارزش فعلی تنزیل شوند.

این روش بر این اساس استوار است که ارزش یک شرکت برابر است با مجموع ارزش فعلی جریان‌های نقدی آتی آن شرکت، که این جریان‌ها می‌توانند شامل سودها، سرمایه‌گذاری‌ها و هزینه‌ها باشند.

لینک مرتبط: مدیریت بودجه در کارخانه برای رشد پایدار و مستمر

فرمول کلی جریان نقدی تنزیل شده

فرمول محاسبه ارزش شرکت با استفاده از جریان نقدی تنزیل شده به شکل زیر است:

جریان نقدی در سال  (جریان نقدی پیش‌بینی شده برای هر سال).

نرخ تنزیل (که معمولاً هزینه سرمایه شرکت است).

سال یا دوره زمانی (برای مثال، سال 1، سال 2 و ...).

تعداد دوره‌های زمانی (مثلاً 5 یا 10 سال آینده).

در این فرمول، هر جریان نقدی در آینده به ارزش فعلی خود تبدیل می‌شود تا بتوان آن‌ها را با یکدیگر مقایسه کرد.

اجزای محاسبه جریان نقدی تنزیل شده

برای انجام محاسبات دقیق و معتبر با استفاده از روش DCF، باید 3 جزء کلیدی را مشخص کنید.

لینک مرتبط: دارایی مالی و دارایی عملیاتی چیست؟

پیش‌بینی جریان نقدی آتی:

این مرحله شامل پیش‌بینی جریان‌های نقدی است که شرکت در آینده تولید خواهد کرد. معمولاً این پیش‌بینی برای 5 تا 10 سال آتی انجام می‌شود. جریان نقدی می‌تواند شامل درآمدهای شرکت از فروش محصولات، هزینه‌ها، مالیات و سایر فعالیت‌های مرتبط باشد.

انتخاب نرخ تنزیل (Discount Rate):

نرخ تنزیل یا هزینه سرمایه (Cost of Capital) معیاری است که برای تبدیل جریان‌های نقدی آتی به ارزش فعلی استفاده می‌شود. این نرخ معمولاً با استفاده از WACC (Weighted Average Cost of Capital) محاسبه می‌شود، که میانگین وزنی هزینه‌های سرمایه (بدهی و حقوق صاحبان سهام) را نشان می‌دهد.

محاسبه ارزش باقی‌مانده (Terminal Value):

پس از پیش‌بینی جریان‌های نقدی برای دوره معین (معمولاً 5 یا 10 سال)، باید ارزش باقی‌مانده شرکت در پایان این دوره‌ها (پس از سال‌های پیش‌بینی شده) را محاسبه کنید. برای این کار از فرمول‌های مختلف مانند فرمول روش رشد ثابت (Gordon Growth Model) استفاده می‌شود.

{ارزش باقی‌مانده} =  {CF_{n+1}}{r - g}

نرخ تنزیل : نرخ رشد پایدار بعد از سال‌های پیش‌بینی.

تنزیل جریان‌های نقدی و ارزش باقی‌مانده به زمان حال:

در این مرحله، تمام جریان‌های نقدی پیش‌بینی‌شده و ارزش باقی‌مانده به زمان حال تنزیل می‌شوند تا ارزش فعلی آن‌ها به دست آید.

مراحل محاسبه ارزش شرکت با DCF

پیش‌بینی جریان‌های نقدی آتی

پیش‌بینی جریان‌های نقدی برای چند سال آینده را محاسبه می‌کنیم. برای مثال:

سال 1: 10 میلیون تومان

سال 2: 12 میلیون تومان

سال 3: 14 میلیون تومان

سال 4: 16 میلیون تومان

سال 5: 18 میلیون تومان

تعیین نرخ تنزیل

نرخ تنزیل را مشخص می‌کنیم (برای مثال، 10% یا 0.10).

محاسبه ارزش باقی‌مانده

پس از سال 5، جریان نقدی به طور پایدار رشد خواهد کرد. فرض کنید که رشد پایدار 3% باشد. جریان نقدی در سال 6 را می‌توان به‌طور فرضی 20 میلیون تومان در نظر گرفت.

{ارزش باقی‌مانده} =  {20,000,000}{0.10 - 0.03} = 285,714,285 تومان}

تنزیل جریان‌های نقدی و ارزش باقی‌مانده در این مرحله، جریان‌های نقدی و ارزش باقی‌مانده به زمان حال تنزیل می‌شوند.

{ارزش فعلی سال 1} = {10,000,000}{(1 + 0.10)^1} = 9,090,909تومان}

{ارزش فعلی سال 2} = {12,000,000}{(1 + 0.10)^2} = 9,917,355تومان}

محاسبه ارزش کل شرکت

در نهایت، ارزش کل شرکت از مجموع ارزش‌های فعلی هر سال و ارزش باقی‌مانده به دست می‌آید.

ارزش کل = ارزش‌های فعلی سال‌ها + ارزش باقی‌مانده

تحلیل نتایج DCF

اگر ارزش محاسبه شده بیشتر از قیمت بازار باشد: این به این معنی است که سهام شرکت تحت‌ارزش‌گذاری شده و ممکن است یک فرصت خرید باشد. اگر ارزش محاسبه شده کمتر از قیمت بازار باشد: این نشان‌دهنده آن است که سهام شرکت بیش‌ارزش‌گذاری شده و ممکن است برای فروش یا اجتناب از خرید مناسب باشد.

مزایای و معایب روش DCF

مزایا:

روش DCF به دلیل استفاده از پیش‌بینی‌های مبتنی بر داده‌های مالی شرکت، یکی از دقیق‌ترین روش‌ها برای ارزیابی شرکت‌ها است.این روش انعطاف‌پذیر است و می‌تواند برای هر نوع شرکتی با ویژگی‌های مختلف استفاده شود.

معایب:

دقت این روش وابسته به پیش‌بینی‌های جریان نقدی و نرخ تنزیل است که ممکن است دچار اشتباه یا تغییرات غیرمنتظره شوند

پیش‌بینی طولانی‌مدت جریان نقدی بسیار دشوار است و می‌تواند تحت تأثیر شرایط اقتصادی، بازار و تغییرات مدیریتی قرار گیرد.

نتیجه‌گیری

روش جریان نقدی تنزیل شده DCF ابزاری قدرتمند برای ارزیابی ارزش شرکت‌ها است که به سرمایه‌گذاران این امکان را می‌دهد تا بر اساس پیش‌بینی جریان‌های نقدی و نرخ تنزیل، ارزش واقعی یک شرکت را تخمین بزنند. با این حال، این روش نیاز به داده‌های دقیق و پیش‌بینی‌های منطقی دارد و برای تحلیل صحیح باید با دقت بالا انجام شود.

برای درک بهتر نحوه استفاده از روش جریان نقدی تنزیل شده (DCF)، یک مثال واقعی از یک شرکت فرضی ارائه می‌دهیم. این مثال شامل پیش‌بینی جریان‌های نقدی، محاسبه نرخ تنزیل، و محاسبه ارزش شرکت است.

اطلاعات اولیه (برای مثال یک شرکت فرضی)

فرض کنید شما در حال ارزیابی یک شرکت تولیدی با ویژگی‌های زیر هستید:

پیش‌بینی جریان نقدی برای 5 سال آینده:

سال 1: 10 میلیون تومان

سال 2: 12 میلیون تومان

سال 3: 14 میلیون تومان

سال 4: 16 میلیون تومان

سال 5: 18 میلیون تومان

نرخ تنزیل (هزینه سرمایه): 10% یا 0.10

نرخ رشد پایدار بعد از سال 5 (برای محاسبه ارزش باقی‌مانده): 4% یا 0.04

جریان نقدی در سال 6 (با توجه به نرخ رشد پایدار): 20 میلیون تومان

مراحل محاسبه 

محاسبه ارزش باقی‌مانده (Terminal Value)

برای محاسبه ارزش باقی‌مانده در پایان سال 5 از فرمول روش رشد ثابت (Gordon Growth Model) استفاده می‌کنیم:

{ارزش باقی‌مانده} =  {CF_{6}}{r - g}

که در آن:

 جریان نقدی سال 6 است که برابر با 20 میلیون تومان پیش‌بینی شده است

 نرخ تنزیل است که برابر با 10% است.

 نرخ رشد پایدار است که 4% در نظر گرفته شده.

پس:

{ارزش باقی‌مانده} =  {20,000,000}{0.10 - 0.04} ={20,000,000}{0.06} = 333,333,333تومان}

تنزیل جریان‌های نقدی به زمان حال

حالا باید جریان‌های نقدی سال‌های آینده و ارزش باقی‌مانده را به زمان حال تنزیل کنیم.برای هر سال از فرمول زیر استفاده می‌کنیم:

{ارزش فعلی جریان نقدی} =  {CF_t}{(1 + r)^t}

که در آن:

 جریان نقدی پیش‌بینی‌شده برای سال .

 نرخ تنزیل است (10% یا 0.10).

 سال یا دوره زمانی است.

محاسبه ارزش فعلی هر سال (برای 5 سال)

برای هر سال، جریان نقدی را به زمان حال تنزیل می‌کنیم:

سال 1:

{10,000,000}{(1 + 0.10)^1} = {10,000,000}{1.10} = 9,090,909 تومان}

سال 2:

{12,000,000}{(1 + 0.10)^2} = {12,000,000}{1.21} = 9,917,355تومان}

سال 3:

{14,000,000}{(1 + 0.10)^3} = \frac{14,000,000}{1.331} = 10,514,503تومان}

سال 4:

 {16,000,000}{(1 + 0.10)^4} ={16,000,000}{1.4641} = 10,934,570تومان}

سال 5:

{18,000,000}{(1 + 0.10)^5} = {18,000,000}{1.61051} = 11,171,831تومان}

تنزیل ارزش باقی‌مانده (Terminal Value) به زمان حال

برای ارزش باقی‌مانده در پایان سال 5، تنزیل می‌کنیم:

{333,333,333}{(1 + 0.10)^5} = {333,333,333}{1.61051} = 207,245,397تومان}

محاسبه ارزش کل شرکت

حالا که تمام جریان‌های نقدی تنزیل‌شده و ارزش باقی‌مانده را به زمان حال محاسبه کرده‌ایم، مجموع این‌ها را محاسبه می‌کنیم تا ارزش کل شرکت به دست آید:

{ارزش کل شرکت} = 9,090,909 + 9,917,355 + 10,514,503 + 10,934,570 + 11,171,831 + 207,245,397

}ارزش کل شرکت} = 259,874,565 تومان

نتیجه‌گیری:

بر اساس روش جریان نقدی تنزیل شده (DCF)، ارزش کل شرکت برابر با 259,874,565 تومان است. این ارزش نمایانگر مجموع ارزش فعلی تمام جریان‌های نقدی آتی شرکت و ارزش باقی‌مانده آن است.

تحلیل:

اگر قیمت بازار سهام این شرکت پایین‌تر از 259,874,565 تومان باشد، به‌نظر می‌رسد که سهام این شرکت undervalued (کم‌ارزش‌شده) است و ممکن است یک فرصت سرمایه‌گذاری مناسب باشد.

اگر قیمت بازار بالاتر از این مقدار باشد، ممکن است سهام بیش‌ارزش‌گذاری شده باشد.

مزایا و معایب این روش:

مزایا: این روش می‌تواند به‌طور دقیق‌تری ارزش واقعی شرکت را با در نظر گرفتن جریان‌های نقدی آینده محاسبه کند

معایب: دقت این روش به پیش‌بینی‌های جریان نقدی و نرخ تنزیل بستگی دارد. هرگونه تغییر در پیش‌بینی‌ها یا نرخ تنزیل می‌تواند تأثیر زیادی بر نتیجه نهایی داشته باشد.

این مثال نشان می‌دهد که چگونه می‌توان با استفاده از جریان نقدی تنزیل شده، ارزش یک شرکت را به طور دقیق‌تر و علمی‌تر محاسبه کرد.